本文摘要：2019年棕榈油堪称农产品市场的明星品种，不受供给末端增加以及市场大幅度抹黑生物柴油对棕榈油市场需求的提振，供需两端共同刺激，大量资金入场，主力合约持仓量和资金量皆自创历史新纪录，2019年下半年一路高歌猛进。

2019年棕榈油堪称农产品市场的明星品种，不受供给末端增加以及市场大幅度抹黑生物柴油对棕榈油市场需求的提振，供需两端共同刺激，大量资金入场，主力合约持仓量和资金量皆自创历史新纪录，2019年下半年一路高歌猛进。然而纵观2020年，棕榈油产量增长速度仍将上升，但市场需求末端生物柴油抹黑空间受限，因此2020年棕榈油较难沿袭2019年的喜人涨势。表为近几年全球棕榈油产量变化产量之后缩减USDA近期报告数据表明，全球棕榈油主产国印尼2019/2020年度棕榈油产量为4300万吨，较上年度减少150万吨；而另一主产国马来西亚棕榈油产量为2100万吨，较上年度仅有减少20万吨。

两国产量比较往年四位数以上的增幅而言，2019/2020年度的产量增幅大幅度上升。通过观察近几年以来的统计数据找到，自2016/2017年度至今，全球棕榈油综合产量皆呈现出增幅持续上升态势。

一般来讲，油棕从开花到浆果成熟期必须六个月时间，在其原始的生长过程中降水量最为关键。从近几年马来西亚和印尼的降水量来看显著偏低，这对棕榈油产量带给较小影响。从月度季节性来看，印尼和马来西亚的棕榈油产量往往在9月或10月超过峰值，随后转入4至5个月的产量上升周期。但由于2019/2020年度降雨持续较较少，2019/2020年度棕榈油减产周期有所提早，这将对中长线棕榈油价格带给提振。

生物柴油抹黑空间并不大印尼政府在2019年10月17日宣告，于2020年1月1日启动B30生物柴油计划，2020年印尼B30的目标是约834.34万吨，月平均值消费量为69.53 万吨。随后在2019年12月中旬，有报导印尼政府计划在 2021、2022 年间实行B40生物柴油计划。如果印尼政府严苛按照此计划来继续执行，那么对棕榈油的消费量的确能带给较小的提高，但我们指出生物柴油抹黑空间受限。

第一，印尼政府对生物柴油生产能力建设力度及投产时间具备十分大的不确定性，继续执行力度将大打折扣；第二，当前棕榈油价格已下跌到比较高位，商业消费很低，最后不得不展开掺混。长年来看，在缺乏性价比的情况下，印尼政府的B30及B40政策或有较小的调整空间，这将影响棕榈油市场的终端消费市场需求，对棕榈油的承托幅度将受限。

按照往年规律，每年巴西大豆将于3月大量上市，但在船期的影响下，4月才能大量到港，意味著4月之前国内整体进口大豆增量受限，而目前国内油脂库存皆呈现出下降状态，因此一季度在大豆增量十分受限的情况下，以豆油居多的油脂消耗仍能比较结实的价格走势，从而对棕榈油也将带给一定的同步提振。转入1月中旬，棕榈油价格呈现出消息传递走势，主要是基于市场忧虑马来西亚减产的延续性。从近几年产量数据以及天气情况来看，我们指出棕榈油减产仍将沿袭，这对棕榈油长年价格或带给提振，但同时也不应注意到终端市场需求对生物柴油的抹黑空间已受限，因此棕榈油强势下跌或告一段落。

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